FORSIDE

Dansk Merchant Capital A/S

Nyhedsbrev nr. 1, februar 2008

DMC teamet set fra venstre: Michael Moncur, Mike Christiansen, Anders Bo, Annette Steensen, Glenn Nielsen, Jesper Møgelberg, Christina Sobfeldt, Flemming C. Pedersen og Jørgen Beuchert.

Der manglede noget! af Flemming C. Pedersen, adm. direktør i DMC

Jeg tror, alle kender fornemmelsen af, at der mangler noget. Man ved ikke præcist hvad, men man ved, det mangler. Situationen kan opstå i professionelle sammenhænge: lige inden et vigtigt møde, på forretningsrejse eller ved de sidste kontraktforhandlinger. Men også i private sammenhænge: før gæsterne ankommer eller en halv time efter, man er kørt på bilferie.

Mangler der virkelig noget, eller har man bare glemt noget? Det sker, man kommer i tanker om noget, man faktisk havde glemt, men følelsen af at mangle noget er fortsat til stede. Er det energi, magi, det tredje krydderi eller umami? Det kan også være mere konkret: man har ikke ”værktøjet” til opgaven, men ved, at man skal bruge ”det”.

I dette univers er DMC skabt - som den enhed, der manglede i det danske kapitalmarked. DMC er ikke blot en rådgivende investment bank, men kan påtage sig alle de opgaver, en sådan udfører. DMC er ikke en kapitalfond, men kan som minoritets-aktionær tilføre kapital til vækstvirksomheder og virksomheder i ejerskiftesituationer. DMC er ikke en kommerciel bank, men kan tilrettelægge og medvirke til optimale kapital- og finansierings-strukturer for virksomheder.

DMC er så at sige ”3-i-1”. Men samtidig meget mere: DMC muliggør værdiskabende generationsskifter uden her og nu salg og hjælper vækstvirksomheder med at fremskaffe yderligere aktie-kapital, uden at aktiemajoriteten sælges. DMC er en oplagt partner til ledergrupper, der ønsker at gennemføre et MBO eller et MBI. DMC er således svaret på det, der manglede i det danske finansielle landskab.

DMC er skabt af folk med mange års erfaring inden for ovennævnte forretningsområder. Vi delte kunders og forretningsforbindelsers fornemmelse af, at der manglede noget – de dage er nu forbi.

Vi håber, du har fået lyst til at få indsigt i DMC og måske en uforpligtende drøftelse af, hvad vi kan tilbyde din virksomhed inden for rådgivning, finansiering og investering.

Velkommen til Dansk Merchant Capital

Velkommen til

Konsolidering – et værdiskabende generationsskifteaf Flemming C. Pedersen, adm. direktør i DMC

Begyndelsen af 2008 har fulgt udviklingen fra 2007 med faldende børs-kurser og stor usikkerhed på de finansielle markeder både nationalt og internationalt. Udsættelsen af DONGs børsnotering har ikke gjort usikkerheden mindre, og det er uvist, hvornår den næste børsnotering i Danmark vil finde sted. Sidste gang Danmark havde et ”sort vindue” uden væsentlige børsnoteringer var i perioden 2001-2005 oven på ”dot.com”-bølgen og ”9/11”.

Når det regner på præsten, drypper det som bekendt på degnen

Prisfastsættelsen af aktier på de noterede markeder vil uvilkårligt påvirke prisfastsættelsen af ikke-noterede aktier og dermed prisdannelsen på virksomheder, der står over for et ejerskifte.

Det er vores konstatering, at de relative priser på virksomheder er gået ned. Andre aktivklasser har ligeledes oplevet et prisfald. Ejendoms-markedet er et godt eksempel. Det normale reaktionsmønster har i disse situationer været, at aktiviteten inden for virksomhedshandler er dalet, indtil købere og sælgere har fået en ny fælles referenceramme for prisdannelsen. Oven på ”dot.com” gik der som nævnt mange år. Sælgerne havde svært ved at glemme de meget høje multipler, der tidligere blev handlet til, mens køberne var præget af de vældige værdiforringelser, som havde fundet sted.

Dette er langt fra et attraktivt marked at iagttage, hvis man overvejer et ejerskifte, uanset om der er tale om et generationsskifte eller en markedstilpasning af koncernen. Udfordringen er størst i forbindelse med generationsskiftet, hvor man i sagens natur ikke har ubegrænset tid til at finde en løsning.

Hvis tingene vendes lidt på hovedet

Her kommer branche- og selskabskonsolideringerne ind i billedet, også selv om det er det sidste, man kunne tænke sig at påbegynde op til sin
3. alder, da der er meget arbejde forbundet med gennemførslen af en sådan konsolidering. Ofte vil man kende til konkurrenter og kolleger og dermed også de selskaber, som forretningsmæssigt og kulturmæssigt er åndsbeslægtede.

Man vil ligeledes have et godt billede af deres processer og produkter og ikke mindst kendskab til ledelse og ejere. Hos konkurrenterne er et generationsskifte måske ikke lige på trapperne. Eller måske har de en ledelse, som ønsker at drive virksomhederne videre som én virksomhed. Endelig har man sjældent behov for hele provenuet fra et salg af en virksomhed på én gang - og findes der et bedre sted at investere end i den virksomhed, som man har ejet og drevet?

En virksomhed som DMC kan tilrettelægge en fusion på en sådan måde, at finansielle midler fra DMC sikrer, at ejeren får solgt eksisterende aktier, får fusioneret selskabet ind i en større enhed og dermed opnår en værdimæssig gevinst ved de forventelige driftsfordele, som en større virksomhed har. Endelig overlader den part, der ønsker generationsskiftet, driftsansvaret til en ny ledelse, men bevarer tilknytningen til selskabet som aktionær og eventuelt som bestyrelsesmedlem. DMCs deltagelse sikrer en uafhængig minoritetsaktionær, der professionelt forvalter sin investering via bestyrelsesdeltagelse og ad hoc deltagelse i projektopgaver.

Konsolidering giver mulighed for at gennemføre et værdiskabende generationsskifte, der kan tilrettelægges i perioder med usikkerhed omkring den fremtidige økonomiske udvikling. Man udnytter den nye konsoliderede størrelse til at tilpasse kapacitetsomkostningerne og forbedrer dermed virksomhedens rentabilitet. På denne måde opnås en optimal pris for de aktier, man ikke solgte i forbindelse med konsolideringen.

DMC investerer i Basico Consulting A/Saf Jesper Møgelberg, direktør i DMC

Den 18. januar blev DMC minoritetsejere i Basico og skal fremover deltage i selskabets ekspansion.

Basico fokuserer på to områder: 1) udvikling, design og implementering af økonomiske processer, der er centrale for arbejdet i en økonomiafdeling samt 2) assistance til virksomheder med midlertidige stillingsbesættelser fra controller niveau og opefter. Selskabet blev etableret i 2003 af to tidligere partnere, Jacob Poulsen og Nicolai Kühl, fra Deloitte (tidligere revisionsfirmaet Andersen) med speciale i outsourcing af økonomifunktioner. De to partnere fandt det frustrerende, at revisionsselskaber i stigende grad blev mødt af uafhængighedskrav, som begrænsede mulighederne for at ekspandere inden for konsulent- og outsourcingsopgaver (krav der i øvrigt kun er skærpet siden Basicos etablering). Desuden var der et stort ønske om at stå på egne ben i et selskab med 100% fokus på eksekvering.

Basicos omsætning skal fordobles
Der er ikke kun tale om passiv investering fra DMCs side. I de kommende år vil DMC sammen med Basicos ledelse udvikle selskabet i både Danmark og udlandet. Målet er en fordobling af omsætningen, der i 2007 rundede DKK 40 mio.

Derfor valgte Basico DMC
Basico igangsatte i 2007 en proces med det mål at tilføre en professionel investor til ejerkredsen som kan bidrage finansielt og strategisk, da selskabet efter vedudført etablering i København ønskede at ekspandere yderligere i Danmark og etablere sig i udlandet. DMCs profil, som professionel minoritetsinvestor med ekspertise inden for corporate finance, investering og finansiering samt evnen til at assistere selskabet med ad hoc analyser, var afgørende for, at Basico valgte DMC som investor.
”Vi har lært folkene bag DMC at kende som dygtige og seriøse forretningsfolk med god strategisk indsigt og ønske om at bidrage til Basicos fortsatte vækst”, siger Nicolai Kühl, adm. direktør i Basico.

Derfor valgte DMC Basico
Tilsvarende så DMC i Basico et ungt, men veletableret selskab med store muligheder, der trods sin korte levetid havde nået store omsætnings- og indtjeningsmæssige resultater. Under gennemførslen af en indgående due diligence af Basico, blev DMC bekræftet i selskabets potentiale.

Basico har en førende position på det danske marked, hvilket skyldes, at selskabet har planlagt sin langsigtede strategi på et meget tidligt stadie. Evnen til at eksekvere på de økonomiske målsætninger bygger på et særligt fokus, som er udsædvanligt for et forholdsvis nyetableret selskab.

Klar adskillelse af ledelse og bestyrelse: Modsat mange danske ejerledede virksomheder har selskabet etableret en professionel bestyrelse med erfaring inden for økonomi, consulting, ekspansion samt en bred berøringsflade med selskabets kundegruppe: danske top 1000 selskaber. Rapporteringsforholdene i selskabet bevirker, at resultater kommunikeres hurtigt ud til beslutningstagere.

Fokus, fokus og atter fokus: Selskabet fokuserer udelukkende på økonomimedarbejderens ansvarsområder uden ekspansion ind i andre beslægtede områder, som kræver individuel kritisk masse og nye kompetencer.

Unik forretningsmodel sikrer fleksibilitet: Selskabets medarbejdere består af et mix af fastansatte og associates, hvor sidstnævnte tilknyttes Basico fra projekt til projekt. Denne model giver selskabet den fornødne medarbejderfleksibilitet til at håndtere tidspunkter med høj/lav aktivitets-belastning. Desuden har associate modellen været foretrukket blandt medarbejdere med præference for en løsere tilknytning til arbejds-markedet.

Værdiskabelse fra første time: Basico løser sine opgaver ved at tilføre højt kvalificeret arbejdskraft til selskabers økonomiafdeling. Fokus på ”udførende erfaring” frem for konsulentrapporter sætter Basico i stand til at tilføre værdi fra første time. Tilmed viser erfaringen fra Basicos projekter, at selskabets medarbejdere ofte afdækker yderligere problem-stillinger, særligt med fokus på de områder, hvor der kan tjenes eller spares, som selskaberne ikke tidligere har været opmærksomme på. Basicos projekter er derfor ofte længere end først aftalt, men med væsentlig værdiskabelse for den konkrete kunde.

Stort potentiale for geografisk ekspansion

Selskabets målsætning er at minimere antallet af koordinerende ressourcer, som ikke bidrager med kundevendte opgaver. Stor lokal vækst er ofte vanskeligere end geografisk vækst på grund af adgang til kunder og medarbejdere. Basico har derfor valgt at åbne nye kontorer, når den lokale omsætning når en vis størrelse. Basicos forretningsmodel muliggør geografisk ekspansion uden tilførsel af betydelig risiko, idet Basicos fokus-område muliggør ekspansion i takt med eksisterende kunders ekspansion. Således er målsætningen, at Basicos nye kontorer er værdiskabende allerede fra opstartsfasen.

Accelereret proces
Selve transaktionen blev gennemført på under to måneder og due diligence processen på en uge. DMC og Basico ønskede begge stor sikkerhed for transaktionens gennemførsel før en due diligence, så der blev gensidigt brugt mange kræfter på at gøre det indledende aftale-grundlag (letter of intent) så detaljeret som muligt.

Nicolai Kühl, adm. direktør i Basico udtalte efter gennemførsel af transaktionen:
”Med DMC har vi fået en investor, der hurtigt har forstået vores marked og strategi, og som vil bidrage aktivt i bestyrelsen og gennem sparring. Det er meget tilfredsstillende”.

Fremtiden

DMC ser frem til det videre arbejde i Basico og er indtrådt i selskabets
bestyrelse med henblik på at støtte op om ekspansionsplanerne. DMC vil deltage aktivt i den analyserende fase af valg af geografi samt projektstyring. Det er målet, at Basico inden for de næste to år
ekspanderer yderligere i Danmark samt etablerer sig på én eller flere
udenlandske lokationer.

Basico blev stiftet i 2003 og har mere end 50 ansatte og associates fordelt på kontorerne i København og Århus samt datterselskabet Ascendi, der har fokus på danske regioner og kommuner.
Basicos kernekompetencer er økonomistyring, controlling og regnskab.
Basico fokuserer på CFO'ens ansvarsområder og løser projekt- og ressourcebaserede opgaver i økonomifunktionen.

Portrætinterview med bestyrelsesformandenaf Annette Steensen, administrationsleder i DMC

Efter en mangeårig karriere i forsikringsbranchen besluttede Jens Erik Christensen som 56 årig at forlade sin stilling som adm. direktør i Codan i efteråret 2006. Han har siden takket ja til en række bestyrelsesposter, deriblandt posten som bestyrelsesformand i Dansk Merchant Capital.

Den sidste del af arbejdslivet skal bruges på noget innovativt og netop det at få mulighed for at præge en udvikling, både hvad angår idéer og individer, ligger Jens Erik meget på sinde.
”At jeg forlod Codan hænger sammen med, at mit udviklingsgen er noget større end mit forvaltningsgen. En stor koncern har en tendens til at blive bureaukratisk, og det levner ikke megen plads til nytænkning”, siger den tidligere Codan direktør.
Kigger man rundt på Jens Eriks kontor, er man ikke i tvivl om, at han sætter pris på det lidt anderledes. Farverige billeder af Camilla Blachmann pryder væggen og en bronzefigur, der forestiller en kvinde fra en islandsk saga, har fået en fornem plads på reolen.

Af natur er han et åbent og nysgerrigt menneske, der holder af variation i hverdagen både arbejdsmæssigt og privat – hvad enten det drejer sig om en ny bestyrelsespost eller de udfordringer, hverdagen som far til 4 byder på. ”At se ting ske, at følge menneskers udvikling, især hvis jeg selv har haft lod i at hjælpe dem på vej, fascinerer mig”, siger Jens Erik og tilføjer: ”Jeg motiveres af mennesker, der gør tingene på en anderledes måde, fx tør satse på at udvikle et nyt koncept, og det er netop tilfældet med DMC”.

Kvikt koncept og troværdigt team
Ifølge Jens Erik er DMCs koncept unikt:
”Den finansielle sektor er kendt for, at man sjældent går mod strømmen, men i stedet gør som de andre, de store”. Ingen andre i markedet tilbyder skræddersyede, integrerede løsninger bestående af både rådgivning, finansiering og investering. DMC tilbyder en samlet pakke til små og mellemstore virksomheder, der fx står over for et generationsskifte, en fusion eller har behov for at få tilført ny kapital.
Men et unikt koncept gør det ikke alene. Konceptet bliver først troværdigt, når det bygger på en gennemarbejdet teori og et team af fagligt kompetente medarbejdere. DMCs styrke er, at medarbejderne har en solid erfaring fra den finansielle verden og en god føling med markedet. Der er tale om en lille organisation på 9 mennesker, der kender hinanden godt, da de harr arbejdet sammen i mange år før DMC.

De taler sammen på tværs, og der er ikke langt fra beslutning til handling. Men de er også meget forskellige, hvilket Jens Erik ser som en styrke. ”De kan udfordre hinandens synspunkter, hvilket indimellem fører til konstruktive diskussioner i ledergruppen”, udtaler Jens Erik.

På spørgsmålet om det ikke er et svært tidspunkt at starte en ny finansiel virksomhed, svarer Jens Erik:
”Kreditkrisen gør, at alle p.t. er påholdende, men det er jo netop i en sådan situation, man tvinges til at gå nye veje og tænke i andre baner, så jeg ser det ikke som ”bad timing”, men tværtimod som en mulighed for DMC og deres utraditionelle koncept”.

Input udefra
DMC har etableret et Advisory Board bestående af 6 erfarne erhvervs-ledere fra forskellige brancher, der skal fungere som sparringspartnere i relation til identifikation af forretninger og industrikompetence. I tilfælde, hvor DMC investerer i en virksomhed, kan de via bestyrelsesposter bidrage med relevant erfaring i den strategiske udvikling af virksomheden. Jens Erik lægger vægt på, at medlemmerne af Advisory Board tror på konceptet og kan identificere sig med DMC. Det er fundamentet for engagement.
”Det er altid godt at få inspiration udefra, og jeg venter mig meget af samarbejdet. Målet er ikke at få et stort Advisory Board, men en lille sluttet kreds af personer, der føler et tilknytningsforhold til DMC og kan lide at være sammen”, udtaler Jens Erik.
Jens Erik ejer selv 40 % af DMC og lægger ikke skjul på, at det at have aktier i virksomheden giver et ekstra kick.
”En bestyrelses vigtigste opgave er at udfordre direktionen. Bestyrelsen skal give plads og rum til udfoldelse og støtte med de nødvendige ressourcer”, slutter Jens Erik. ”Det er vist det, der med et godt nymodens ord hedder coaching”, tilføjer han smilende.

Jens Erik Christensen (1950)
Uddannet aktuar. Selvstændig (Sapere Aude ApS) og medlem af en lang række bestyrelser, herunder SAS og Falck. Stor erfaring inden for forsikringsbranchen: 13 år i Codan (7 år som CEO) og 15 år i Baltica/Danica. Ansvarlig for fusion af Codan og Hafnia samt Baltica Liv & Pension og Statsanstalten for Livsforsikring

Bredgade 65, 2. • 1260 København K • tlf.: 39 45 00 16 • fax: 39 45 00 19 • www.dmc.dk



Flemming C. Pedersen, adm. dir.	Jørgen Beuchert, direktør	Anders Bo, direktør
flemming.c.pedersen@dmc.dk	jorgen.beuchert@dmc.dk	anders.bo@dmc.dk
Uddannet cand. polit. 20 års erfaring med international finansiering og virksomheds-rådgivning. 12 år i BG Bank med ansvar for den internationale division og 7 år som direktør i Gudme Raaschou Bankaktie-selskab/HSH Corporate Finance.	Uddannet HD i finansiering. 30 års erfaring med finansiering af erhvervsvirksomheder og internationale opkøb. 15 år i ABN AMRO, heraf udstationeret 9 år. 5 år i HSH Nordbank med ansvar for eksport, projektfinansiering og opbygning af bankens nordiske leveraged finance forretningsområde.	Uddannet cand. merc. i finansiering samt Chartered Finance Analyst. 10 års corporate finance erfaring med rådgivning om køb og salg af virksomheder, offentlige købstilbud og børsintroduktioner. 5 år i WestBPanmure Investment Bank (London) og 10 år i Gudme Raaschou Bankaktieselskab/HSH Corporate Finance.



Jesper Møgelberg, direktør	Christina Sobfeldt-Hansen	Michael Moncur
jesper.mogelberg@dmc.dk	christina.sobfeldt@dmc.dk	michael.moncur@dmc.dk
Uddannet cand. merc. i finansiering samt MBA. 10 års corporate finance erfaring. Fokus på køb og salg af virksomheder, afnoteringer, værdiansættelser og transaktionsstrukturering. Tidligere ansat i Unibanks kapitalmarkedsafdeling, Chase Manhattan Bank, HSBC Corporate Finance samt Gudme Raaschou Bankaktieselskab/HSH Corporate Finance.	Uddannet cand. polit. Master of Finance fra University of Melbourne. Primære ansvarsområder: værdiansættelse, identifikation af og præsentation til potentielle købere. Tidligere ansættelser: F. L. Smidth Global Finance og HSH Nordbank Corporate Finance.	Uddannet cand. merc. i finansiering fra Copenhagen Business School. Stor erfaring med værdiansættelse, analyse af komplekse finansielle problemstillinger og præsentation til potentielle købere. Tidligere ansættelser: Forstædernes Bank, Handelsbanken og HSH Nordbank Corporate Finance.



Mike Christiansen	Glenn Nielsen	Annette Steensen
mike.christiansen@dmc.dk	glenn.nielsen@dmc.dk	annette.steensen@dmc.dk
Uddannet cand. merc. AEF (Applied Economics and Finance). Stor erfaring med analyse af komplekse finansielle problemstillinger, projektstyring, dokumentation og forhandling i relation til virksomhedshandel og finansiering. Tidligere ansat i HSH Nordbank.	Uddannet cand. merc. i finansiering og regnskabsvæsen fra Copenhagen Business School og University of Wisconsin-Madison. Primære ansvarsområder: finansiel modellering, salgs- og købsprocesser samt incitamentsprogrammer. Tidligere ansættelser: HSH Nordbank Corporate Finance.	Uddannet engelsk korrespondent og merkonom i personaleadministration. 20 års erfaring som chefsekretær. Tidligere ansættelser: 7 år i Minolta koncernen, 5 år i Grey Communications Group samt 8 år i Louis Poulsen koncernen.